論證
核能已從一個意識形態問題轉為一個功能性問題，推動力來自能源安全、脫碳目標與純可再生能源系統物理極限的相遇，以及人工智慧帶來的電力需求。 這篇研究認為，這場復興所依賴的與其說是反應爐技術，不如說是上游的燃料循環。它將天然鈾描述為核能世界的原油：該循環的第一步，也是其中最難替代的環節。 鈾的表現不同於其他大宗商品。它的買入是為支撐運行壽命以數十年計的資產，因此一旦反應爐建成，其燃料需求便不可自由裁量，且在結構上對價格缺乏彈性。燃料在發電成本中所占的份額亦小，因此即便價格大幅變動，也幾乎不觸及電力的成本。營運商的買入是為供應安全，而非為價格。 供給端有三重約束。生產集中於少數幾個司法管轄區；新礦從發現到投產需要十年以上；福島之後漫長的熊市關閉了礦山，也掏空了開發中的專案儲備。 採礦並非整個體系最緊張之處。具約束力的瓶頸在於轉化與濃縮：這是高度受監管、資本密集的環節，由少數與國家關聯的實體主導。先進堆型與小型模組化反應爐使之更為吃緊，它們所需的是更高豐度的燃料，而這類燃料目前的產能極為有限。 其結果是，恰在需求可見度改善之際，供給體系卻缺乏彈性。鈾如今帶有地緣政治溢價，其表現類似稀土與電池金屬：決定戰略結果的是取得渠道，而非價格。相關內容
- 人工智慧的下一個瓶頸，推動其中大部分的電力需求。
- 寶瑞發布的內容，本文所屬的研究系列。
- 可持續投資，本行在投資組合中處理能源轉型的方式。
- 寶瑞在新加坡，發布該系列的實體。
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