O argumento
O estudo assenta em dois fatos estruturais, um do lado da demanda e outro do lado da oferta.A demanda dos bancos centrais
Os bancos centrais compraram 863 toneladas de ouro em 2025. O ritmo está abaixo do dos anos de pico de 2022 e 2023, mas a mudança que importa está em quem compra. Ao lado de acumuladores de longa data como a Turquia, o Cazaquistão e a China, bancos centrais como os da Polônia, do Brasil e das Filipinas começaram a comprar entre 2023 e 2025. A Polônia foi o maior comprador oficial isolado de 2025, com 100 toneladas, e sinalizou disposição de manter 700 toneladas, cerca de 28 por cento do conjunto de seus ativos de reserva. A alocação média mundial em ouro nas reservas dos bancos centrais situava-se perto de 18 por cento ao fim de dezembro de 2025, nível visto pela última vez nos anos 1990. As posições individuais variam muito mais do que essa média sugere. Os Estados Unidos detêm 8.133 toneladas, cerca de 71 por cento de suas reservas. A posição da China representa cerca de 8 por cento de suas reservas. O ouro deslocou o dólar nessas reservas, o que se vê como uma redução das posições em títulos do Tesouro dos Estados Unidos. O estudo é explícito quanto ao risco do lado oposto. Se os bancos centrais dos mercados desenvolvidos reequilibrarem suas reservas ou venderem ouro para cobrir déficits orçamentários, o argumento perde força. Alguns países europeus, e Singapura, foram vendedores líquidos nos últimos trimestres.A oferta nova
Normalmente se descobre algum novo depósito de ouro a cada ano, por menor que seja. Nos dois anos anteriores à publicação, nenhum novo depósito de porte foi encontrado. O registro do setor para descobertas de pelo menos dois milhões de onças remonta a trinta e cinco anos, e dois anos consecutivos sem uma delas nunca haviam ocorrido antes.Leia também
- A lenta erosão do petrodólar, o argumento de diversificação das reservas em que este se insere.
- O que o Bordier publica, a série de análise a que este estudo pertence.
- Nossa abordagem de investimento, a filosofia por trás da construção de carteiras do banco.
- O Bordier em Singapura, a entidade que publica esta série.
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