El argumento
El petrodólar era la convención por la cual el petróleo se cotiza y se liquida en dólares estadounidenses, con los ingresos excedentes reciclados en activos en dólares y, principalmente, en bonos del Tesoro estadounidense. A cambio, Estados Unidos aportaba garantías de seguridad a los principales productores y a las rutas marítimas. Esa arquitectura está sometida a tensión. El estudio sostiene que la dirección del cambio va de la hegemonía monetaria a la opcionalidad monetaria: un mundo en el que el dólar sigue siendo central, pero menos exclusivo. El estudio identifica tres fuerzas ligadas entre sí detrás de ese ajuste. La geografía. El centro de gravedad de la demanda de petróleo se ha desplazado a Asia, mientras que la revolución del esquisto llevó a Estados Unidos cerca de la autosuficiencia y después a la exportación neta. La facturación no ha seguido al comercio hacia el este. Ese desajuste introduce fricciones para los importadores, que deben financiar y liquidar en una divisa de la que su comercio se está alejando. La combinación energética. A medida que el peso del petróleo en la energía primaria disminuye en favor de la electrificación, la infraestructura monetaria construida en torno al comercio de la energía pierde centralidad de forma gradual. El ajuste es paulatino, y el estudio sostiene que eso no lo hace menos trascendente. El oro como activo de reserva neutral. La caída del peso del dólar en las reservas mundiales no ha tenido como contrapartida el avance de otras divisas fiduciarias rivales. El oro absorbió la mayor parte, porque el oro no es un pasivo de nadie, no puede ser congelado por una autoridad extranjera y queda fuera de los sistemas de pago. Detrás de las tres está la seguridad. El petrodólar se apoyaba en garantías estadounidenses creíbles. A medida que esas garantías se vuelven más condicionales, los gestores de reservas interpretan la dependencia de un único emisor y de un único sistema de liquidación como un riesgo de concentración y no como una ventaja de eficiencia. La conclusión es estrecha. La erosión del petrodólar no es el fin del dólar. Es el fin de su monopolio.Páginas relacionadas
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