El argumento
El estudio se apoya en dos hechos estructurales, uno del lado de la demanda y otro del lado de la oferta.La demanda de los bancos centrales
Los bancos centrales compraron 863 toneladas de oro en 2025. El ritmo está por debajo de los años récord de 2022 y 2023, pero el cambio relevante está en quién compra. Junto a acumuladores de larga data como Turquía, Kazajistán y China, bancos centrales como los de Polonia, Brasil y Filipinas empezaron a comprar entre 2023 y 2025. Polonia fue el mayor comprador oficial de 2025, con 100 toneladas, y ha manifestado su intención de mantener 700 toneladas, alrededor del 28 por ciento del total de sus activos de reserva. La asignación media mundial al oro en las reservas de los bancos centrales se situaba cerca del 18 por ciento a finales de diciembre de 2025, un nivel visto por última vez en la década de 1990. Las tenencias individuales varían mucho más de lo que esa media sugiere. Estados Unidos posee 8.133 toneladas, en torno al 71 por ciento de sus reservas. La tenencia de China ronda el 8 por ciento de sus reservas. El oro ha desplazado al dólar en esas reservas, lo que se aprecia en una reducción de las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense. El estudio es explícito sobre el riesgo contrario. Si los bancos centrales de los mercados desarrollados reequilibran sus reservas o venden oro para cubrir déficits presupuestarios, el argumento se debilita. Algunos países europeos, y Singapur, han sido vendedores netos en los últimos trimestres.La nueva oferta
Cada año suele hallarse algún yacimiento de oro nuevo, por pequeño que sea. En los dos años previos a la publicación no se halló ningún yacimiento nuevo importante. El registro del sector sobre descubrimientos de al menos dos millones de onzas se remonta treinta y cinco años atrás, y nunca antes se habían dado dos años consecutivos sin uno de ellos.Páginas relacionadas
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