Die Argumentation
Die Studie stützt sich auf zwei strukturelle Tatsachen, eine auf der Nachfrageseite und eine auf der Angebotsseite.Die Nachfrage der Zentralbanken
Die Zentralbanken kauften im Jahr 2025 863 Tonnen Gold. Das Tempo liegt unter dem der Rekordjahre 2022 und 2023, doch die entscheidende Veränderung betrifft die Frage, wer kauft. Neben langjährigen Käufern wie der Türkei, Kasachstan und China haben zwischen 2023 und 2025 unter anderem die Zentralbanken Polens, Brasiliens und der Philippinen mit Käufen begonnen. Polen war 2025 der grösste einzelne offizielle Käufer mit 100 Tonnen und hat den Wunsch erkennen lassen, 700 Tonnen zu halten, rund 28 Prozent seiner gesamten Reserveanlagen. Der weltweite durchschnittliche Goldanteil an den Zentralbankreserven lag Ende Dezember 2025 bei nahezu 18 Prozent, ein Niveau, das zuletzt in den 1990er Jahren erreicht wurde. Die einzelnen Bestände schwanken weit stärker, als dieser Durchschnitt vermuten lässt. Die Vereinigten Staaten halten 8’133 Tonnen, rund 71 Prozent ihrer Reserven. Der Bestand Chinas entspricht etwa 8 Prozent seiner Reserven. Gold hat den Dollar in diesen Reserven verdrängt, sichtbar an einem Rückgang der Bestände an US-Staatsanleihen. Die Studie benennt das Risiko auf der Gegenseite ausdrücklich. Sollten Zentralbanken der entwickelten Märkte ihre Reserven umschichten oder Gold verkaufen, um Haushaltslücken zu decken, schwächt sich die Argumentation ab. Einige europäische Länder sowie Singapur waren in den vergangenen Quartalen Nettoverkäufer.Das neue Angebot
Normalerweise wird jedes Jahr eine neue Goldlagerstätte gefunden, so klein sie auch sein mag. In den beiden Jahren bis zur Veröffentlichung wurde keine grosse neue Lagerstätte entdeckt. Die Aufzeichnungen der Branche über Funde von mindestens zwei Millionen Unzen reichen fünfunddreissig Jahre zurück, und zwei aufeinanderfolgende Jahre ohne einen solchen Fund hatte es zuvor noch nie gegeben.Verwandte Seiten
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