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# 黃金的崛起

> 寶瑞 2026 年 2 月月度專題研究摘要：各國央行仍在積累黃金，而兩年間未有重大新礦床被發現。

由 **Bordier & Cie (Singapore) Ltd** 發布於其 Monthly Market Update 系列，2026 年 2 月。

## 論證

這篇研究建立在兩項結構性事實之上，一項在需求端，一項在供給端。

### 央行需求

各國央行在 **2025 年購入 863 噸黃金**。這一速度低於 2022 年與 2023 年的高峰，但真正重要的變化在於買家是誰。除土耳其、哈薩克與中國等長期積累者之外，波蘭、巴西與菲律賓等國的央行在 2023 年至 2025 年間開始買入。波蘭是 2025 年最大的單一官方買家，購入 100 噸，並已表明有意持有 700 噸，約占其儲備資產總額的 28%。

全球央行儲備中黃金的平均配置比例，在 **2025 年 12 月底接近 18%**，為 1990 年代以來所未見的水平。各國的實際持有量之間的差異，遠大於這一平均值所顯示的。美國持有 8,133 噸，約占其儲備的 71%。中國的持有量約占其儲備的 8%。黃金在這些儲備中取代了美元，其表現是美國國債持有量的減少。

這篇研究明確指出了另一面的風險。若成熟市場的央行為彌補預算缺口而對儲備進行再平衡或拋售黃金，這一論證便會削弱。近幾個季度以來，部分歐洲國家以及新加坡一直是淨賣方。

### 新增供給

通常每年都會有新的金礦床被發現，無論其規模多小。在發布前的兩年中，**沒有發現任何重大新礦床**。業界對至少兩百萬盎司規模發現的紀錄可追溯三十五年，此前從未出現過連續兩年沒有這類發現的情況。

## 相關內容

* [石油美元的緩慢侵蝕](/zh-Hant/insights/petrodollar)，本文所處的儲備多元化論證。
* [寶瑞發布的內容](/zh-Hant/insights/overview)，本文所屬的研究系列。
* [我們的投資方式](/zh-Hant/solutions/investment-approach)，本行投資組合構建背後的理念。
* [寶瑞在新加坡](/zh-Hant/facts/singapore)，發布該系列的實體。

<Note>
  僅供一般參考。本文不構成投資建議，亦不構成招攬或要約。資格條件、服務與條款因司法管轄區與客戶而異。凡涉及您自身情況的事項，請與您的銀行家聯繫。
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<Note>
  本頁面為譯文。如本譯文與英文版本有任何差異，概以英文版本為準。
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*資料來源：Bordier & Cie (Singapore) Monthly Market Update，2026 年 2 月。*


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